15.08.2019

6 потерянных лет. Из двадцати

Как сообщил Центральный банк, золотовалютные резервы страны превысили отметку $514,5 млрд, достигнув 28 июня уровня $517 млрд, а затем, 1 июля, и $518,4 млрд*. Таким образом, впервые за шесть лет ЗВР превысили уровень, на котором они находились в момент назначения Эльвиры Набиуллиной главой ЦБ. О том, что это значит для экономики, рассказывает руководитель группы макроэкономических исследований «КамАЗ» Сергей Блинов.

Итак, не прошло и шести лет, как Эльвира Набиуллина вернула стране резервы, которые она же ранее спалила («палить резервы» — меткое образное выражение президента Путина). Радоваться этому событию или огорчаться? Попробуем разобраться.

Последние шесть лет можно разделить на два периода. Чуть менее двух лет (с момента своего назначения в июне 2013 г. и до апреля 2015 г.) Эльвира Сахипзадовна резервы тратила, спалив таким образом $164 млрд менее чем за два года. 

Процесс восстановления резервов шел намного медленнее, более четырех лет (с апреля 2015 г. до июня 2019 г.), и сейчас ЗВР достигли начальной точки. В определенном смысле Эльвира Набиуллина начинает сейчас с чистого листа. 

Источник: ЦБ При прочих равных рост ЗВР – это для экономического роста хорошо, а падение ЗВР – это плохо. Достаточно сравнить две диаграммы, ВВП и ЗВР (графики 2 и 3). 

График 2. После каждого кризиса ВВП растет все медленнее. Источник: Росстат, расчеты С. Блинова

График 3. Темпы роста ЗВР повторяют динамику ВВП. Источник: ЦБ, ЗВР отложены по логарифмической шкалеОтчетливо видно: быстрый рост ЗВР соответствует быстрому росту ВПП, медленный рост ЗВР – медленному росту ВВП. А когда ЗВР, как это делал Банк России в первые два года правления Набиуллиной, палят и они сокращаются, то вслед за этим падает и ВВП.

Каким же образом рост ЗВР способствует экономическому росту, каков механизм этой взаимосвязи? 

Мы уже касались этой темы, см., например, «Замаскированные валютные интервенции – угроза для российской экономики». 

Суть этого механизма понять просто: на рост экономики России работает не валюта, а рубли. В ходе пополнения золотовалютных резервов Центральный банк покупает у экономических агентов (бесполезную для экономического роста в России) валюту, а взамен перечисляет им свежеотпечатанные (и жизненно важные для экономического роста в России) рубли. Рублей в российской экономике становится больше, что сразу же вызывает экономический рост. 

Именно в этом случае и происходит самая настоящая дедолларизация российской экономики: вместо валюты на счетах предприятий, граждан и банков появляются рубли.

Важно, конечно, чтобы при этом инфляция не съедала покупательную способность растущей рублевой денежной массы, что легко достигается поддержанием ставок на достаточно высоком уровне. Денежная масса должна расти в реальном выражении (за вычетом инфляции) или, что одно и то же, должна расти реальная денежная масса (РДМ).

Отсюда следует, что ожидаемое в июле снижение ставки Центральным банком будет ошибкой.

А взаимосвязь между ВВП и реальной денежной массой практически стопроцентная (график 4).

График 4. Динамика ВВП практически на 100% объясняется реальной денежной массой. Источники: ВВП, Росстат, расчеты С. Блинова. Изменения реальной денежной массы объясняют 99,5% изменений ВВП. 

В конце текущего графика ЗВР можно, присмотревшись, разглядеть ускорение роста резервов в последние недели (см. выноску «Неужели ускорение?» на графике 3). Означает ли это, что нас, наконец-то, ждет ускорение роста реальной денежной массы, а с ней и ВВП? 

В нашем конкретном случае, увы, не означает. Объясню почему. 

Помните сделанную выше оговорку «при прочих равных»? Напомню, «при прочих равных, рост ЗВР – это хорошо для экономического роста». 

Вот в этом и главная засада: прочие могут быть не равны. 

Так, ЦБ может все испортить, добавляя рубли по каналу «пополнение ЗВР», но изымая их по другим каналам. Или вовсе не добавлять в экономику новые рубли, а лишь возвращать в нее те рубли, которые перед этим были изъяты из экономики Минфином (например, в виде налогов, см. «О действиях правительства, мешающих экономическому росту»).

В этих случаях пополнение ЗВР никакого положительного влияния на рост ВВП не окажет, потому что, повторю, на экономический рост работает не пополнение ЗВР как таковое, а добавление в экономику реальных рублей.

Постскриптум

Свежие данные по денежной базе (на 1 июля) подтверждают опасения: узкая денежная база падает в реальном выражении уже третий месяц подряд (график 5).

График 5. Сжатие денежной базы – симптом кризиса. Источник: ЦБ, Росстат, расчеты С. БлиноваТакое же падение мы видим и в широкой денежной базе (см. «В ожидании черного вторника»), рост реальной денежной массы тоже практически прекратился (см. «Об излишнем оптимизме Орешкина»). 

А это означает, что ЦБ «успешно» блокирует «золотовалютное добавление» рублей в экономику и надежды на возобновление экономического роста невелики. 

Сергей Блинов, https://www.vestifinance.ru/articles/121753

Это для страны потерянные, а для друзей гаранта нищеты очень даже прибыльные. Посмотрите на ежегодное закапывание денег в дороги, а через полгода её нет.

Экономикой страны управляют полуграмотные бухгалтеры, ничего не понимающие в экономике. Им бы только бабки считать и экономить, складывая их в чужие кошельки. К сожалению, ВВП они ежедневно запугивают инфляцией начала 90-х. И видимо он еще меньше понимает в макроэкономике, чем они.

Rainbow
Rainbow
Cherry
Cherry
Sunset
cikPhotos074 076
A road to nowhere
cikPhotos074 068
Summer dream
cikPhotos074 075
The spring is out there
PIC_0013
Ранней весной
jurPhotos060 050
Диагональ
CamPhotos 006
Расколотый мост
CamPhotos 016
Так было когда-то
CamPhotos 021
Pink pattern
iPhotos070 036
Поздний вечер
iPhotos070 038
My flower
PIC_0146
Закат в деревне
PIC_0012
Золотая осень
DCIM100MEDIA
The last leaf
DCIM100MEDIA
Кончилось лето
DCIM100MEDIA
Ветер
DCIM100MEDIA
Осень в городе
DCIM100MEDIA
На мосту
DCIM100MEDIA
My roses
PIC_0206
Болото
PIC_0090
The sun in the town
DCIM100MEDIA
Храм
DCIM100MEDIA
Узор
PIC_0007а
Pentane combustion (1%CCl4)
Нанотехнологии
наноболт 1
Teg cloud
Календарь
Август 2019
Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
« Июл   Сен »
 1234
567891011
12131415161718
19202122232425
262728293031  
Это Гагарин, если кто не понял
Это Гагарин, если кто не понял
Как продаются мои книги
SprModes
Книга о пламёнах.
Книга о пламёнах.
Книга о горении газов
Книга о горении газов
Книга о горении твёрдых тел
Книга о горении твёрдых тел
Навстречу
PIC_0007
Funeral to Kerry 1
Funeral to Kerry 1
Perpetual motion
PIC_0151
Осеннее солнышко
DCIM100MEDIA
Funeral to Kerry 2
Funeral to Kerry 2
Under control
PIC_0035
Благословение
PIC_0035тт
Sunrise
DCIM100MEDIA
Farewell in purple
PIC_0236
The sun in the town 1
DCIM100MEDIA
Жить станет дешевле ?
DCIM100MEDIA
Бюджетник Васька
DCIM100MEDIA
Русские горки
Русские горки
Откудахтались
Откудахтались
Sunrise in the town
DCIM100MEDIA
Воспламенение H2 над Pt
Сервис ненавязчив
Сервис ненавязчив
Аллегория рекламы
Аллегория рекламы
This site is protected by WP-CopyRightPro